鋁價這波下跌將持續(xù)到何時

由于國內(nèi)多地疫情暴發(fā)，導致主流消費地物料運輸受阻，部分下游加工企業(yè)被迫停工，同時終端消費受到抑制，此外，美國貨幣政策的收緊以及國內(nèi)二季度凸顯的供應壓力亦施壓于鋁價。滬鋁目前已連續(xù)三周錄得下跌，且近兩周呈現(xiàn)加速下跌趨勢，價格已從近期高點23465元/噸回落至21000元/噸左右，近3周跌幅接近10%。

1、通脹上行帶來的負反饋效應持續(xù)

美國2月CPI持續(xù)上行，同比上漲7.9%，創(chuàng)1982年1月以來Z大同比漲幅，美國通脹壓力仍未有緩和跡象。2月物價大幅攀升主要受能源、住房和食品價格上漲等因素影響，而俄羅斯和烏克蘭沖突引發(fā)全 球油價和其他大 宗商品價格飆升，亦助漲了美國的通脹壓力。面對通脹持續(xù)高企的局面，美聯(lián)儲將采取更為鷹派的貨幣政策。Z新的會議紀要顯示在接下來的例會中可能會有數(shù)次50個基點的加息，并可能Z早于5月開始以每月至多950億美元的規(guī)模縮減資產(chǎn)負債表。受此影響美元指數(shù)近期持續(xù)走高，并一度突 破100的整數(shù)關口，持續(xù)走高的美元指數(shù)或?qū)Υ?宗商品價格造成一定壓力。
另外持續(xù)上行的通脹壓力亦迫使歐美采取更多的方式打壓能源價格。近期國際能源署(IEA)計劃聯(lián)合成員國釋放1.2億桶石油儲備，以緩解俄烏沖突導致的油價飆升。其中美國將釋放其中的6000萬桶，另外6000萬桶將由其他成員國釋放，消息公布之后原 油價格出現(xiàn)明顯回落。

因此雖然高企的能源價格給基本金屬帶來了明顯的成本支撐，但與此而來的通脹壓力使得歐美國家不得不采取更多方式來應對。若美聯(lián)儲采取更加激進的加息手段來應對通脹，收縮的流動性將不利于經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，同時持續(xù)走高的能源價格亦會對消費產(chǎn)生抑 制。高通脹帶來的負反饋效應將會持續(xù)顯現(xiàn)，之前我們更關注能源價格走高對成本端及供應端的影響，現(xiàn)在或許應該將焦點逐漸轉(zhuǎn)移至需求端。

2、國內(nèi)供應壓力開始凸顯

一季度電解鋁生產(chǎn)利潤處于高位，在沒有政策約束的背景下，鋁廠投產(chǎn)較為積極。數(shù)據(jù)顯示，2022年3月(31天)中國電解鋁產(chǎn)331.5萬噸，同比減少0.92%，日均產(chǎn)量10.69萬噸，環(huán)比增長0.17萬噸，同比減少0.1萬噸；2022年1-3月國內(nèi)共生產(chǎn)電解鋁946.5萬噸，累計同比減少2.28%。
3月份開始國內(nèi)電解鋁復產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)明顯提速，其中云南及廣西等地新增及復產(chǎn)產(chǎn)能合計99.8萬噸，3月國內(nèi)電解鋁企業(yè)未出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。截至4月初，統(tǒng)計全國電解鋁運行產(chǎn)能達3997.4萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4404.7萬噸，全國電解鋁開工率約為90.8%。
根據(jù)愛擇咨詢數(shù)據(jù)來看，2季度國內(nèi)仍有近130.5萬噸產(chǎn)能投放，主要集中在云南、廣西及甘肅3個地區(qū)，其中云南預計投產(chǎn)68萬噸，廣西預計投產(chǎn)35.5萬噸，甘肅預計投產(chǎn)20萬噸，2季度末電解鋁運行產(chǎn)能或突 破4100萬噸。

目前疫情對上游鋁廠企業(yè)的生產(chǎn)影響較小，各地區(qū)復產(chǎn)節(jié)奏維持正常水平。但鋁錠運輸效率下降明顯，部分鋁廠倉庫有所增加，同時部分站臺庫存積壓較多，預計運輸恢復之后，供應壓力將進一步凸顯。

3、成本仍有下行空間

一季度烏俄沖突導致海外氧化鋁供應偏緊，海外氧化鋁價格持續(xù)走高打開國內(nèi)出口窗口。目前海外氧化鋁價格大幅回調(diào)，氧化鋁幾無出口利潤，出口持續(xù)性存疑。同時2季度國內(nèi)氧化鋁投產(chǎn)較多，若2季度實際落地產(chǎn)能較多，出口量持續(xù)下滑，則國內(nèi)氧化鋁面臨供應過剩問題，價格有回調(diào)可能。

另外在2月底國家發(fā)展改 革委關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知中提到，當煤炭價格顯著上漲或者有可能顯著上漲時，引導煤炭價格回歸合理區(qū)間；當煤炭價格出現(xiàn)過度下跌時，綜合采取適當措施，引導煤炭價格合理回升。

4、疫情對消費的影響持續(xù)

當前疫情對鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游的影響明顯大于上游，鋁下游龍 頭加工企業(yè)開工率近兩周呈現(xiàn)持續(xù)小幅下滑的態(tài)勢。其中疫情管控較嚴格的江浙滬地區(qū)開工率跌幅較為明顯，華東地區(qū)部分中小型鋁板帶箔企業(yè)已逐漸因原材料進貨困難、資金周轉(zhuǎn)緩慢等原因大舉減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。除了下游的加工企業(yè)受到影響之外，疫情對終端的影響也開始顯現(xiàn)。
由于上海、長春、沈陽等多個主要汽車生產(chǎn)基地所在城市受疫情影響處于全 面管控狀態(tài)，預計國內(nèi)汽車2季度的生產(chǎn)訂單將直接受到影響。同時，江浙滬地區(qū)聚集著大量的汽車供應鏈企業(yè)，這些企業(yè)幾乎覆蓋了一輛汽車的所有零部件生產(chǎn)環(huán)節(jié)，疫情導致企業(yè)面臨原料短缺，成品無法運出等問題，這些問題對其余疫情并不嚴重地區(qū)的車企生產(chǎn)亦造成一定影響。雖然部分車企仍有剩余零部件庫存，但估計僅足夠1-2周。據(jù)了解，目前特斯拉的上海超級工廠3月下旬以來已經(jīng)停產(chǎn)。以上海為總部的上汽已經(jīng)減產(chǎn)或停產(chǎn)。蔚來也已宣布因零部件短缺而停產(chǎn)。除此之外，江浙滬還是線纜、光伏、電子元器件等企業(yè)的主要聚集地，因此疫情對終端消費的影響將持續(xù)凸顯。